201l1年业绩低于预期
    2011 年公司实现营业收入402.28 亿元，同比增14.24%；归属于上市公司股东的净利润1.70 亿元，同比减53.45%。基本每股收益0.12 元，低于预期的0.14 元，其中2011Q4 每股亏损0.10 元。(1)在钢铁行业整体弱势的背景下，公司实现盈利15.77 亿元，营业利润率4.19%，同比减1.79 个百分点；(2)加权平均净资产收益率1.99%，同比大幅降低2.38 个百分点；(3)船用型钢毛利率-37.73%，同比大幅减少32.71 个百分点；(4)螺纹钢及元钢、厚板、中板、电工钢板、热轧卷板、金属制品和焦化产品的毛利率均下滑，同比分别减少0.27、1.94、1.97、1.16、1.92、1.83、8.95 个百分点；(5)冷轧卷板毛利率-4.79%，同比大幅增40.78 个百分点；(6)收到淘汰落后产能中央奖励资金及其他政府奖励合计0.51 亿元，贡献EPS 约0.04 元。
    铁矿资产注入有望提高自给率
    公司拟募集资金不超过25 亿元，购买新钢集团持有的铁坑矿区、良山矿区和太平矿区以及流元矿区麻石下段四个矿区采矿权，有望增加公司铁矿石资源储量1.27 亿吨。目前四个矿区处于改建和扩建状态，公司规划“十二五”末铁精粉产量由目前的80 万吨增加到300 万吨，铁矿自给率达到20%，有助于降低公司生产经营的风险，增强公司的盈利能力。
    拟收购宏兴金属50%股权，产业链向下游延伸
    新钢股份控股子公司江西新华金属制品有限责任公司拟收购张家港宏兴金属制品有限公司50%股权。公司总投资4.18亿元，规划引进8条全进口预应力钢绞线生产线，规划产能30万吨/年。通过收购，公司将进一步向下游延伸产业链，发展金属制品板块，提高产品附加值，提升公司效益。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元，目前股价5.04元，对应2012-2014年PE分别为32.19X、26.08X、22.43X，公司目前的PB仅0.80倍，我们认为公司的合理价值在6.0元，给予“买入”评级。
    风险提示
    国内经济增速下滑导致钢铁行业景气度持续低迷；铁矿石注入时间不确定，注入矿石资产质量可能低于预期；新投产1580mm生产线盈利状况低于预期。