拟注入矿山资产有望增加公司资源储量，并增厚2012年EPS
    公司2011年6月公告拟通过非公开增发收购集团的铁矿石资产。我们预计矿山资产注入后可以增厚2012年EPS，并增加公司铁矿石资源储量1.27亿吨。
    由于采矿权尚未完成向母公司的转移，资产注入没有在半年有效期内完成。
    我们预计2012年公司将重启集团矿山资产注入程序。
    矿山资产注入应有助于促成可转债在2013年到期之前转股
    我们认为2012年之前注入矿山资产，有利于促成公司27.8亿元的可转债在2013年到期之前转股。公司今年3季度未经审计每股净资产为6.28元，因此我们认为6.5元的转股价格继续向下修订空间有限，目前股价远低于转股价格。
    瑞银预计矿石价格2012/2013年将维持在高位
    瑞银认为铁矿石海运供需会从2014年才转为供过于求，因此认为矿石价格在未来两年仍处于高位，我们预测12/13年铁矿石均价分别为157美元/吨，153美元/吨，同比分别下降4%/3%。我们认为支撑未来两年铁矿石价格的因素有：中国钢产量继续增长；受政治因素影响，印度铁矿石出口将逐渐减少。
    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价人民币6.0元
    我们预计2011/12/13年EPS为0.27/0.38/0.45元（盈利预测和估值不包括拟注入资产）。我们采用ROE-市净率法。我们预计2011-2013年平均ROE为5.6%，比中期ROE7.4%低25%，因此在中期PB(1.5倍)基础上给与40%的折价得出0.9倍目标市净率，基于我们预测的2012年6.6元每股净资产得出6.0元目标价。