业绩简评
    业绩总体符合预期。【】。公司发布三季报：2011年Q3实现营业收入100.95亿元，同比增长14.6%；归属于上市公司股东的净利润为0.85 亿元，同比增长232.17%，环比增长1.37%；全面摊薄EPS为0.061元，期末每股净资产为6.28元；1-3季度累计实现EPS为0.220元，同比增长2.47 %。【】。
    经营分析
    Q3业绩中规中矩。Q3公司综合毛利率处于近年来的低点，仅为4.8%，环比下降0.1个百分点。这在上市钢企中也处于偏低水平，主要是由公司的产品结构所致：所有上市普碳钢企中，公司的热轧板卷和中厚板产量占比最高，达68.0%，而这两个品种钢在2011年以来表现一直偏弱，但是在近期下跌的过程中，这两个钢种的表现显著好于建材。
    期末公司库存相对合理。Q3 末，公司的库存占季度年化销售收入的比值为16.16%，处于2010 年以来的次低水平，环比下降0.74 个百分点，总体较为合理，这一方面反映出公司经营相对稳健的作风，另一方面也说明公司对Q4钢矿价格判断较为准确。
    高度关注可转债的回收条款。公司转债已进入最后两个计息年度，如果股价收盘价连续30 个交易日低于当期转股价格的70%（即5.62 元），将触发提前回售条款，当前公司的收盘价已经连续8 个交易日在5.62 以下。由于公司转债规模27.60 亿元，相当于净资产的31.56%，且接近Q3 末的现金及等价物（27.78 亿元），因此我们判断，如果股价继续低迷，公司有可能会向下修正转股价（公司目前不持有转股价）。
    公司的长期投资价值充分显现。一方面，我们认为27.60 亿元的可转债最终成功实现转股的可能性较大，但转股的前提条件是股价高于每股净资产（6.28 元），而当前的股价仅有5.52 元；另一方面当前公司净利润率仅为0.8%，吨钢净利润仅为40元，远利于钢铁业平均水平，未来若钢矿供求关系偏松，公司的盈利弹性将会充分显现。因此公司的长期投资价值显著。
    盈利预测和投资建议
    不考虑股本摊薄，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.264 元、0.517元、0.647 元，以最新收盘价计算，对应的2011-2013 年PE 分别为20.88倍、10.68倍和8.53倍，公司长期投资价值显著，给予“买入”评级。
    风险提示
    （1）宏观经济持续恶化影响公司后续的盈利能力，以致最终影响转股；（2）后续若公司不存在进一步注入优质资产，成功转股有一定难度。