年报业绩基本符合预期。新钢股份2011 年实现营业收入402 亿，同比增长14%；四季度单季度实现营业收入101 亿，较三季度环比上升1%；加权平均净资产收益率1.99%，比上年同期下降2.38 个百分点；全年实现归属母公司的净利润1.7 亿，同比下降53%，四季度实现归属母公司的净利润-1.4 亿，较三季度环比下降160%，四季度折合EPS -0.10 元，基本符合我们之前预期的-0.09元。
    四季度遭遇需求疲软导致亏损，所得税减少贡献部分业绩。公司全年共生产年产铁848 万吨、钢830 万吨、钢材坯799 万吨；全年毛利率由2010 年6.0%下降至4.2%，减少1.8 个百分点；公司四季度所得税为-4700 万，贡献EPS约0.03 元。
    积极推进资源整合，为公司提供稳定原材料，同时省内资源的倾斜值得期待。
    公司生产所需的大宗原燃料主要有铁矿石、精煤、焦碳等，占主营业务成本的60%-70%，特别是铁矿石的价格波动将对公司生产成本和经济效益影响较大，公司在公告中表明将积极推进非公开发行股票工作，提高资源自给率，以减少铁矿石价格波动给公司生产经营带来不确定性，降低生产经营风险，增强公司盈利能力；同时，江西省钢铁产业链的整合将以公司牵头，公司在整合过程中将得到政府的资源倾斜。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司不断提高产品结构、不断提高资源控制力和保障力，同时加强与国内外先进研发机构的合作，我们认为公司在中长期内仍然具备业绩修复的弹性，因此维持公司2012、13 的EPS 预测为0.13元、0.26 元，目前公司PB 0.82X，处于历史低位、估值合理，维持公司的“增持”评级。