2011 年，东华科技订单增速达到184%，增速达到爆发性的一年。公司2011 年实现净利润2.77 亿元，同比增长41%。展望2012 年，我们预计随着“十二五”新型煤化工行业的继续发展，公司的订单增速仍具有较大的空间，结合目前在手超过百亿的订单，我们预计其净利润仍将维持40%以上的高速增长。考虑公司未来2-3 年仍将处在高增速的时期，我们维持买入评级，目标价格下调至28.50 元。
    主要发现
    公司业绩符合预期。2011 年公司主营收入和净利润同比分别增长27.8%和40.8%。主要是由于公司合同签约额同比大幅增加，工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施。
    公司订单增速显著。全年合同签约额75.22 亿元，较2010 年增长184%。
    其中超过10 亿的订单三个。合同签约总额和单个签约项目规模均创出历史新高。我们预计2012 年公司新签合同将超过百亿。
    公司综合毛利率继续提升。2011 年公司综合毛利率达到23.65%，较2010 年提升0.88 个百分点，主要原因是高毛利的设计咨询板块贡献利润的比重提高到近三分之一。我们预计公司仍将维持高毛利的水平。
    公司煤化工项目比重继续增加。2011 年公司新签订单中煤化工比例超过90%。我们预计“十二五”期间，大型煤化工项目公司的参与的比重将进一步增加。GSP 气化炉、FMTP、乙二醇、褐煤提质和MTA等技术和工艺的工业化应用，都有望成为公司股价的催化剂。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
    估值
    考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014 年三年净利年均复合增长将达到48%，给予其30 倍2012 年预期市盈率，目标价由31.50 元下调为28.50 元，维持买入评级。