投资要点
   2011 年公司实现营业收入23.5 亿，同比增长27.8%；营业利润3.2 亿，同比增长39.1%；净利润2.8 亿，同比增长40.8%；EPS 0.62 元，每股净资产2.48元，加权平均净资产收益率28.2%，拟每10 股派1.2 元（含税）。
   合同签约额同比大幅增长，推动公司业绩快速增长
   公司业绩符合我们预期。公司合同签约额同比大幅增长1.8 倍（2010 年26.5亿，2011 年75.2 亿），工程总承包、工程设计与咨询项目按计划实施，加上综合毛利率提升（高毛利率的工程设计与咨询业务毛利率仍有提升，且收入占比提高），致使公司营业收入和净利润快速增长。公司预计一季度业绩同比增长30～50%，增长动力主要来源于：工程总承包项目按计划实施，营业收入增加；工程项目管理加强，项目盈利能力提高。
   积极提高承揽煤化工项目的竞争力
   高油价背景下，煤化工项目投资和建设市场前景广阔。2012 年公司合同签约额75.2 亿元，主要涉及煤化工、化工、石化、环境工程和建筑等行业，其中煤化工项目占比90.6%（其中80%的合同需跨期执行）。公司有效拓展煤制丙烯、煤制乙二醇、煤制天然气等新技术、新产品的工程建设市场，已立项开展并顺利推进了万吨级FMTA（煤制芳烃）工业试验等技术开发项目。
   预计未来化工、石化项目工程建设市场仍将维持良好发展
   公司主营业务发展主要依赖于国民经济运行状况、国家固定资产投资规模，特别是化工、石化行业的投资。2012 年2 月，工信部发布了《石化和化学工业“十二五”发展规划》指出“十二五”期间全行业经济总量继续保持稳步增长（总产值年均将增长13%左右），同时《规划》将有效引导煤化工的规范发展。我们预计，“十二五”期间化工、石化项目工程建设市场仍将维持良好发展。
   维持“推荐”
   我们预计，公司12、13 年EPS 分别为0.75、0.89 元，对应3 月30 日收盘价的动态PE 分别为28、23 倍。公司业绩增长的稳定性较强，维持“推荐”。
   风险提示
   公司所依赖的固定资产投资规模，特别是化工、石化行业的投资规模增长幅度低于预期；公司积极推进的煤制乙二醇等新项目的工程进展低于预期。