结论与建议：
    伴随后坪、瓦屋四矿探、采矿工作推进，大股东磷矿资源注入，公司未来磷矿石资源储备和产能都有望进一步提升。因资源稀缺性和集中度提升，磷矿石业务景气长期趋升，磷肥、精细磷化工专案则为后续利润增长提供动能。预计公司2012、2013 年实现EPS 0.88 和1.28 元，目前股价对应12、13年动态PE 为23 倍和16 倍，维持买入的投资建议。
     2011 年实现净利同比增长 26.83% 1Q12 业绩预增50%以上 2011 年实现营收65.68 亿元，同比增长40.41%；实现归属上市公司股东净利2.32亿元，同比增长26.83%；每股收益0.636 元；符合我们此前预估。拟以总股本3.65 亿股，每10 股派发现金红利2 元(含税)。此外，2012 年一季度业绩预增公告显示, 归属母公司所有者净利同比上升50%以上。
     磷矿石贡献近五成经营利润 2011 年磷矿石仍是公司盈利主要来源，期内国内磷矿石价格同比上涨逾30%，促使公司外售磷矿石业务营收同比增54.25%，毛利同比上升7.34 个百分点至80.94%，营业利润占比近五成。黄磷业务受惠于价格上涨，毛利同比上升5.5 个百分点；磷酸盐需求仍保持弱势，毛利下滑5.6 个百分点；贸易业务收入同比大幅增长56%，毛利微升0.39 个百分点。
     磷矿石资源提升有保障 价格长期趋升 目前磷矿石产量约235 万吨/年，探明储量约1.62 亿吨，12 年有武山矿区30 万产能提升，13-14 年看瓦屋四矿、后坪矿段180 万吨增量释放。另有大股东受让宜昌磷化工下属树空坪、店子坪205 万吨增量待重组完成后注入，而公司作为湖北省磷化工龙头也将受惠于省内磷矿资源整合工作的推进。12 年以来，磷矿石价格保持上扬态势，我们认为因资源稀缺性及受平均品位下降、开采成本上升和资源整合延续、集中度提升影响，磷矿石价格长期趋升。
     积极拓展磷肥与精细磷化工专案 今年3 月披露的增发预案显示，公司拟新建10 万吨湿法磷酸精制项目，拓展下游精细磷化工。60 万吨磷铵项目是公司2012、2013 年业绩增长另一亮点，预计2012 年5 月投产后12、13 年产量为10-20 万吨和40-50 万吨， 有望为公司12、13 年贡献4.6 亿、12.4 亿的营收，及0.8 亿、2 亿净利。
     盈利预测 预计公司2012、2013 ?实现营收76.91 和98.95 亿元，同比增长17%和29％；净?润3.22、4.67 亿元，同比增长38%和45％；EPS为0.88 和1.28 元。目前股价对应12、13 年PE 为23 倍和16 倍。