主要观点
    盈利增长25.05%符合预期。2011年年报显示，全年公司实现销售收入 65.69 亿元，同比增长 40.41%；实现利润总额 3.06 亿元，同比增长 28.45%；实现归属于母公司净利润2.32 亿元，同比增长 26.83%。实现基本每股收益0.64元，相比于2010年增加25.05%，符合市场预期。 公司2011年业绩的增长来自于磷矿价格的上涨，相关产品线的建成和公司贸易业务的进一步发展。2011年国内30%磷矿石含税均价由322元上升至479元，在外销磷矿石产量稳定在130万吨左右的情况下，毛利率由73.6%上升至80.9%，在公司的收入结构中占到8.44%，毛利结构中占到50.17%。报告期内公司贸易业务进步较大，通过期货套期保值业务规避贸易市场价格波动风险；投资设立广东粤兴发进出口有限公司、兴发香港进出口公司等贸易主体，进一步创新贸易业务方式，拓展贸易业务渠道，贸易业务收入上升56.4%，在公司的总收入中占到63.03%，毛利亦上升0.3个百分点。 公司成长值得期待。短期来看，我们认为2012年公司主要期待的项目是：（1）关注瓦屋四矿段的探矿进展，预计年底可完成详探。详探结束后可进行开采，详探过程中可能会带出少量磷矿。（2）关注磷化集团的注资进展，一定注资完成，可增加205万吨的磷矿石产能。（3）60万吨的磷酸二铵项目将于2012年上半年投产。（4）磷矿石价格有进一步上涨空间，政策利好会显现催化效应。中长期来看，公司十二五规划磷矿产能翻番，计划到十二五末年收入达到300亿，而2011年的收入是65.09亿元，成长值得期待。 投资建议：我们在中性假设下测算得到2011年、2012年兴发集团的每股收益分别为0.64元，0.88元，按照30倍的估值中枢进行计算， 目标价为26.4元，给增持评级。