本报告导读： 
    业绩锁定超强，现金充裕，提供未来潜在扩张可能
    投资要点：
    3月份公布的签约销售面积109.9万方，同比增32%，环比增53%，销售金额115.2亿元，同比增24%，环比增57%。销售均价10482元/平，同比降6.2%。12年累计销售面积300.9万方，同比略降1%，累计销售金额310.7亿元，同比降13%。 l 销售大幅回暖原因有：1）三月份公司新推盘显著增加，预计新推货值在70亿-80亿；2）坚持积极定价和高周转策略；3）按揭贷款利率优惠政策推动刚需持续释放。判断公司3月份销售中刚需占比略有提升，144平以下产品销售占比超过90%。 l 预计公司四月份销售仍保持较好态势。积极的定价策略、偏刚需的产品结构有助于公司去化速度和推盘节奏的保持。预计公司新推盘推出一月内60%去化问题不大，保证后续货量持续推出。 l 业绩锁定性继续增强。12年全部业绩及13年业绩45%已经锁定。 l 拿地继续谨慎，三月份无新增项目。12年累计至今仅新增广州黄埔城中村改造项目，占地面积12.9万方，计容建面39.4万方。 l 资金面无忧。一方面公司拿地谨慎，支出减少，另一方面公司多种融资渠道保持通畅。3月董事会向股东大会申请授权，继续与珠海商业银行、华润深国投和汉威资本合作，总授权金额达105.9亿元。充裕现金使万科具备并购和抄底土地市场能力。 l 预计12、13年EPS分别为1.18、1.50元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。RNAV11元，目标价11元，对应12年PE为9倍，维持增持评级。