2011 年业绩基本符合预期。报告期内，公司实现结算面积562.4 万平方米，结算收入706.5 亿元，同比分别增长24.4%和41.2%。实现营业收入717.8亿元，同比增长41.5%，实现净利润96.2 亿元，同比增长32.2%。公司EPS为0.88 元，基本符合我们前期0.91 元的预期；
    公司利润率未来2-3 年内将逐步下降。2011 年公司房地产业务结算毛利率28.79%，较2010 年下降0.96 个百分点，结算净利率15.01%，较2010 年下降0.51 个百分点。随着市场景气度的下滑，企业打折促销行为增加，公司的利润率不可避免地受到了影响。预计2-3 年内，公司的结算毛利率和净利率相对于2011 年将有所下降；
    公司计划竣工面积大幅度增长。2001 年初公司计划竣工面积729 万平方米，实际实现竣工面积659 万平方米。2012 年，公司预计竣工面积890 万平方米；业绩预测与股票估值。公司企图追寻规模的增长来覆盖公司利润率的下滑，以为投资者带来EPS 的绝对增长。基于对于行业的判断和公司经营情况，我们预计2012-2014 年公司EPS 分别为1.00 元、1.03 元和1.22 元。我们按2012 年10 倍动态PE 对万科A 进行估值，即目标价10.0 元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级；
    风险提示：行业调控超预期。