2011年净利润增长32.7%，年末预收款达709.3亿元
    公司2011年营业收入/净利润为470.4/65.3亿元，同比增长31.0%和32.7%。年末预收款达709.3亿元，是我们2012年预测营业收入1.2倍。公司整体毛利率/净利率为37.2%/13.9%，较2010年提升3.1/0.3个百分点。公司2011年销售/管理费用占签约销售额的比率为1.7%/1.0%，较2010年略有上升，但仍然较低。
    2011年末净负债率下降至118.9%，且短期财务压力较小
    2011年末，公司持有货币资金181.5亿元、短期有息负债139.3亿元、长期借款499.8亿元，净负债率下降至118.9%，略低于2010年末的123.3%。公司2011年销售现金流入660.4亿元，高于购买商品、接受劳务支付的625.6亿元，促使公司经营性现金流净额从2010年的-223.7亿元上升为-79.2亿元。我们认为公司目前在财务方面较为审慎，短期财务压力较小。
    公司土地储备充足，2012年可售资源充足
    公司2011年底未开工建筑面积达到3795万平方米，约为2011年实际新开工面积的2.5倍，我们认为能够满足公司未来2-3年滚动开发的需要。公司2011年新开工面积1503万平米，且主要集中在成都、广州、天津、重庆、武汉、长沙、沈阳等成交相对活跃的城市，因此公司或将受益于大中城市成交量回升。
    估值：维持“买入”评级，目标价14.70元
    我们预计公司2012/13年EPS分别为1.47/2.14元，并基于2012年10倍市盈率和2012年预测EPS1.47元给予公司12个月目标价14.70元。