投资要点：
 受益于“政策支持刚需”+“主动以价换量”，2月销售明显回暖符合我们预期，同环比均大幅增长且表现优于市场。随着新推盘量的增加以及支持刚需的信贷政策逐步落地和深化，预计3月份销售环比将继续增长。2月实现销售面积/金额37.8万平米/36.2亿元，环比分别大幅增长202%、139%，同比分别大幅增长70%、46%，而我们估测主要一二线城市2月份销售面积同比增幅为个位数，公司销售表现优于市场。一方面，公司产品以刚需为主，显著受益于政策向保护和支持首套刚需方向微调。另一方面，公司主动以价换量，取得明显成效。2月公司销售均价9569元/平米，环比降21%，同比降14%。由于1月份销售较差，1-2月累计销售仍为负增长，签约面积/金额50.3万平米/51.3亿元，同比分别下降30%/31%。
 稳健抄底地市，成本控制得当。继11年10月、11月暂停拿地后，12月至今重启抄底地市之举，但拿地规模逐月递减。本月新进入西安，新增建面约49万平米，地价款6.3亿元，较上月的20.1亿元大幅下降，平均楼面地价仅1300元/平米，且拟引入合作方共同开发。1-2月累计拓展建面120万平米，地价款26.4亿元，楼面地价2194元/平米，较11年平均楼面地价低17%。