房地产业务发力，11 年业绩好于预期
    2011 年公司全年共实现营收约186 亿余元（同比大幅攀升93.42%），归属于上市公司净利润近9.5 亿元（同比攀升约34.5%），折合每股盈利约0.46 元，较我们之前的预测高约13.8%。公司同时宣布2011 年将拟每10 股派发现金股利0.072 元含税。
    公司2011 年营业收入及营业成本（同比攀升103.57%）大幅提升主要是因为本年新增合并全球星公司增加收入和成本、子公司天津金康房地产开发有限公司的楼盘本年完工结转销售收入和成本，以及子公司开展贸易业务增加所致。
    值得注意的是2011 年公司贸易收入激增至73.22 亿元，但由于贸易业务毛利极低，因此拉底了公司整体毛利率水平。
    而2011 年公司在韶冶关停继续带来大规模亏损的前提下，依然实现盈利增长，这主要有赖于天津“金德园”项目于3 季度完工交付使用，确认了收入和利润。
    公司利润高于我们的预测，这主要是由于：公司国内精矿含银量高于我们预期；2011 年国外矿山产铜、黄金和白银多于我们的预测；以及公司房地产业务利润较佳。
    从单季度指标来看，4 季度公司贸易业务集中贡献营收，但净利润贡献微乎其微。如果简单从4 季度营收中剔除73 亿元贸易业务收入，则公司第四季度营收同比下滑13.8%，也基本和铅锌价格较2011 年同期走软相符合。