2011 年公司实现营业收入26,851.56 万元，同比增长42.83%；销售费用5,352.07 万元，同比增长108.76%；管理费用6,712.74 万元，同比减少45.18%；归属于上市公司股东的净利润6,150.50 万元，同比增长49.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,539.64 万元，同比增长77.59%，基本符合我们的预期。
    小产品大服务，定位清晰毛利率不断提升
    公司围绕主营业务，定位清晰：两大产品（电子数据取证和网络信息安全产品）和两大服务（电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务），将拓展为“取证云”、“搜索云”、“公证云”五大服务。其中电子数据取证产品实现收入20,332.50 万元，同比增长56.89%，毛利率上升19.64%，主要归因公司引进云计算技术，研发并推出取证云及搜索云两项云平台服务资源；网络信息安全产品实现收入4,183.21 万元，同比增长26.45%，毛利率下降31.84%，主要归因公司增加产品易用性，从以软件为主到生产软硬件结合的装备化产品；电子数据鉴定、互联网数字知识产权保护等服务实现收入2,335.85 万元，同比下降7.72%，毛利率下降7.17%；从区域来看，西南、华北、华南、华东增速较快，分别实现收入5,299.52、5,879.88、2,556.72、7,769.55 万元，同比增长138.69%、98.17%、37.69%、35.12%；同时，行业需求也逐渐从司法机关延伸至检察院、工商系统、税务系统等行政执法部门及企事业单位；此外，2012 年公司计划完成股权激励和多个投资并购目标。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.62.、2.29 与3.14 元,收入增速分别为36.01%、36.42%与31.79%，净利润增速分别为41.06%、41.12%与37.21%，我们维持“买入”评级，未来6 个月目标价48.60 元，对应2012 年30 倍PE。
    风险提示
    应收帐款风险；产品销售季节性不均衡的风险；公司规模快速扩张带来的管理风险。