投资要点:  中信银行公布2011 年年报，该行实现净利润308.19 亿元，同比增长43.28%， 基本符合我们此前的预期。  归因来看，2011 年净利润增长的主因是生息资产规模增长（20.12%）及息差反弹（15.14%）。在收入增长的同时，成本收入比的下降也另外贡献了8.91%的增长。  4 季度净息差环比略微下降。虽然公司公布的累计净息差显示全年净息差3.00%较前3 季度的2.96%上升4BP，但根据公司公布的数据以及我们的测算来看，4 季度净息差环比下降了16BP。该情况主要是由于4 季度中信银行同业往来负债增幅远超过同业往来资产增幅，而我们推测同业负债大幅增加主要是因为中信既要保持存贷比达标，又要保持一定的流动性所致。  贷款风险控制表现稳定。主要体现在三个方面：1）不良反弹符合预期，中信4 季度不良贷款余额环比增加2.4 亿元，不过不良率保持在0.60%，该情况大体与同业类似。据测算4 季度中信不良生成率在26BP，低于行业平均水平，也低于全年43BP 的信用成本率。2）中信4 季度进一步加大了拨备计提力度，计提34.66 亿资产减值损失，拨备覆盖率较3 季度末提升22.05%， 贷款质量得到进一步保证。3）存贷比始终保持在75%的红线以下。  拨贷比压力犹存。虽然中信2011 年加强了拨备计提力度，拨贷比较去年提升18BP，但考虑到中信拨贷比距离监管要求仍有较大差距且在同业中也处于较弱水平。我们认为中信未来仍有加大拨备力度的需求，因此我们判断中信的信用成本率在未来仍会继续上升。