公司发布年报，四季度收入增速较高，全年业绩符合预期。（1） 全年收入14.53 亿，同比增36.18%；营业利润2.67 亿，同比增65.54%；利润总额2.72 亿，同比增68.86%；净利润2.06 亿， 同比增61.43%；EPS1.54 元，同比增63.16%。（2）根据数据测算，公司四季度营业总收入5.09 亿，同比增37.75%；营业利润1.01 亿，同比增39.12%；净利润0.77 亿，同比增31.65%。其中，总体看，全年业绩符合预期；而导致四季度收入增速高于前三季度，我们预计主要与春节提前导致年前发货有关。分红预案为：每十股转2 股。公司对2012 年发展计划为收入18.16 亿，同比增25%；净利润2.79 亿，同比增35%。  SAP ERP 详细分析和严格预算带动毛利率提升、费用率下降， 从而推动2011 年利润增速超过收入增速。驱动收入增长的主要因素之一是渠道扩张，同比约增加22%，来自于提价带动的单店内生增速约10%。管理费用节约主要是办公费、交通差旅费、装修费、车辆使用费、SAP 费用等；而毛利率提升则主要由于成本节约、提价带来的效应。2012 年我们判断公司渠道仍将保持较快增长，与此相对应，如果销售情况不乐观，终端打折促销力度将会加大；在此推动下，全年仍收入增速仍有维持30%左右的水平。在费用方面，由于2012 年公司的直营体系部分会进一步加大盈利性的考核，随着SAP ERP 系统的进一步有效实施，估计费用率比上年仍将进一步有所控制。  "大家纺"方向的坚持，产品品类不断丰富。在富安娜产品结构中， 套件收入7.74 亿、被芯4.02 亿、枕芯0.86 亿，分别占54%、28%、6%，同比增速分别为42%、37%、26%，而值得关注的是公司其他产品（富安娜连续4-5 年大家纺方向推进带来的结果）收入1.67 亿，占比达到11.68%，同比增26%。品牌方面，富安娜主品牌收入11.46 亿，同比增35%；其他品牌2.83 亿，同比增53%。我们预期公司在稳步发展现有富安娜和馨而乐两大品牌的同时，2012 年会在终端加大推出维莎；除此以外，也有可能开发出针对儿童的家纺品牌。其中，多品牌发展的考核也是重要指标之一。  维持年度策略报告中对公司"谨慎推荐"评级。预计2012、2013 年公司收入规模分别为18.9、24 亿，净利润规模分别为2.73、3.59 亿，EPS 分别为2.04、2.66 元，当前股价对应PE 分别为21.1、16.1 倍。
    我们认为品牌家纺行业仍然处于市场渗透期，家纺行业仍然是服装行业中成长较快的优质子行业，我们建议投资者对公司采取长期持有的策略，分享公司及行业成长带来的收益。之所以短期给予公司"谨慎推荐"的评级，主要基于2012 年一季度增速可能偏低， 而对于长线投资者可以考虑逐步布局。