一、 事件概述
    华夏银行3月27日公布了2011年年报，净利润92.2亿元，较2010年增长54.3%。
    二、 分析与判断
    四因素推动业绩大幅增长54.3%，两因素2012年有望继续持续公司实现净利润92亿元，同比增长54.3%，增速与上年持平。2011年业绩增长的主要动力有四：其一，贷款规模快速扩张，贷款同比增长15.4%；其二，息差大幅提升，净息差2.81%，较上年大幅提高35bps；其三，成本收入比稳中有降，2011年成本收入比41.94%，较上年下降147bps；其四，信用成本小幅下降，2011年信用成本为82bps，较上年下降5bps。上述四因素中，规模和收入成本两因素有望在2012年继续推动业绩增长。我们预计，2012年华夏银行信贷规模同比增长约15%，收入成本仍有小幅下降的空间。
    息差和信用成本总体维持稳定。
    拨备覆盖率首超300%，拨贷比稳越2.8%，拨备反哺利润可期公司2011年底，拨备覆盖率达到308%，拨贷比远超2.5%的监管红线，达到2.82%。拨备覆盖率低是近年来华夏银行业绩增长的制约因素之一。据逆周期风险控制的原则，华夏银行2011年拨备覆盖率和拨贷比均进入或超过公司目标区域，我们预计未来公司的拨备覆盖率将维持在略高于300%的水平，拨贷比将逐渐向2.5%的监管标准靠拢。拨备侵蚀利润时代不复，拨备反哺利润时代开启。
    双降延续，不良破1%，资产质量进入"优"时代
    公司在贷款规模稳步增长的同时，强化信贷资产质量管理，不良贷款余额和不良贷款率继续实现双降。截至报告期末，不良贷款余额56亿元，比上年减少6.54亿元，下降10.46%；不良贷款率0.92%，比上年下降0.26 个百分点。
    预计华夏银行2012年不良仍将保持相对稳定，且由于拨备已经进入理性区域，预计12年资产质量给业绩增长带来的压力有限。
    三中战略继续推进，目标群体日渐清晰
    华夏银行制定了中等/中心城市，中等收入人群和中等规模企业的战略。当前各个业务方向均有较大改观。考核方面，总行将分行分成三个大类，制定不同的发展策略。小企业市场定位和营销思路沿袭"烧饼上找芝麻"，在降低成本的同时，有效控制风险。
    三、 盈利预测与投资评级
    给予"强烈推荐"评级，目标价14.7-15.4元。公司12-14年BVPS3.80元、4.45元、5.21元，对应PB1.2、1.1、0.9倍、四、 风险提示
    资产质量恶化、息差收窄速度超预期。