事件:
 公司发布2011年年报，2011年全年实现营业收入24.31亿元，同比增长14.33%;实现营业利润11.40亿元，同比增长25.18%;实现归属于母公司所有者的净利润9.44亿元，同比增长31.62%;实现基本每股收益1.33元，每股净资产4.27元。
 利润分配预案：拟每10 股派送现金1.5 元（含税）。
点评:
 2011年汽车销量增长30%，2012年增速放缓：2011年公司超额完成全年43万台的销量目标，同比增长30%，远高于行业7.3%的平均增幅。东风悦达起亚全年实现收入459.63亿元，同比增长50%，实现净利润31.22亿元，同比增长81.4%，25%股权对应的投资收益为7.8亿元，贡献EPS1.1元，占全年EPS的82.7%。悦达起亚一二工厂设计产能43万台，目前已达满产状态，汽车合资公司扩能投资项目的申请已在国家发改委备案，计划投资新增30 万辆汽车和20万台发动机的产能，但由于审批程序冗长，2012年公司产能受限将一定程度上影响公司的成长性。我们预计2012年悦达起亚能销售汽车49万辆，同比增长13%，贡献投资收益8.8亿元，贡献EPS1.25元。
 公路和煤炭业务稳健发展：西铜公司全年实现净利润3.01亿元，同比减少3.2%，京沪公司实现净利润16.63亿元，同比增长18.2%，京沪公司贡献投资收益3.49亿元。乌兰渠煤矿销量价格均有所增长，销售煤炭96万吨，实现净利润5822万元，同比增长36.86%。
 纺织业务亏损超过预期：纺织集团全年实现销售收入10.66亿元，同比增长15.74%，亏损1.18亿元，上年同期为盈利260.37亿元。与2010年相比，纺织公司亏损的主要原因是2011年特别是下半年，市场低迷造成订单不足、主营产品销量下降，原材料价格大幅波动造成产品成本增加。
 维持“买入”评级：2012年公司将以新车K3上市为契机，大力开拓市场，实现K系销售佳绩。全年计划在新增45家4S专营店，在全国建成485家4S专营店，并着手构筑70万辆的销售网络体系，满足公司规模提升的需要。我们预计公司2012年和2013年EPS分别为1.57元和1.72元，目前股价对应12年PE仅为7.2倍，由于2011年年报业绩低于预期，目前股价出现大幅波动，但并不妨碍公司的投资价值，继续维持“买入”评级。