公司公布2011 年报，期间实现销售收入397.64 亿元，同比增长39.3%；利润96.08 亿元，同比增长20.6%；归属于公司股东净利润57.13 亿元，同比增长18.3%；实现每股收益0.26 元。  简评  黄金量价齐增是公司业绩增长主要原因  2011 年铜、锌产品产量有所下滑，矿产铜、铁精矿售价上涨13.4% 和15.5%，但因为其在总收入中占比不大，价格上涨对业绩影响较小。公司去年营业收入增加主要来源于黄金产量和价格的增长：黄金销售价格同比上升25.9%，黄金产量为86.17 吨，同比增加24.8%，其中冶炼金产量增加44.2%，矿产金产量略有下降。  资源储量不断增加  公司在提高黄金产量的同时也注重资源储量的有序开发，2011 年公司金属储量有较大幅度上升：金1043.4 吨同比增长39.1%；铜1161.3 万吨增长9.78%；锌539.7 万吨增长23.15%。公司在国内新增甘肃礼县李坝、西藏谢通门等项目，在国外成功收购吉尔吉斯左岸金矿，资源储量的增加为公司持续发展提供保障。  长期看好金价  2012 年全球经济复苏仍有较大的不确定性，各主要经济体经济增速不如人意，作为支撑经济复苏的必要手段流动性将继续宽松。美联储宣布2014 年前将维持超低利率，多因素短期支撑金价。而地缘政治因素带来的避险需求、民间投资消费需求和国家储备需求不断增长又在长期利好金价。因此公司黄金业务收入和利润继续增长是大概率事件。  盈利预测  我们预计公司12 至14 年EPS 分别为0.33 元、0.41 元和0.52 元， 对应市盈率为13 倍、10 倍和8 倍，维持公司"增持"投资评级。