2011 年公司实现营业收入397.34 亿元，同比增长39.33%，归属母公司的净利润57.13 亿元，同比增长18.32%，基本每股收益为0.26 元，年度拟每10 股派现0.8 元（含税）；4季度，公司实现归属母公司的净利润11.90 亿元，同比增长21.31%，环比下滑13.39%，基本每股收益为0.05 元。
    受益产品价格大幅上涨。报告期内，公司生产黄金86.17 吨，同比增加24.76%，其中矿产金28.63 吨，同比减少1.88%，铜8.81 万吨，同比减少2.46%，锌22.72 万吨，同比减少0.50%，铅0.36 万吨，同比减少27.26%，同期黄金和电解铜价格，同比分别增长21.81%和12.28%；受益于此，2011年公司净利润同比增长18.32%。
    单位成本上升，毛利率下降。报告期内，公司矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿和铁精矿的单位成本，同比分别上升了15.48%、20.84%、6.06%和21.51%，受此影响，公司综合毛利率同比下降5 个百分点至30.75%。公司披露其主要原因为：1）原辅材料价格上涨；2）人工成本上升；3）加大安全环保投入；4）加大处理低品位矿石；5）个别企业停机大检修导致矿石处理量下降。
    资源储量增长较快。报告期内，公司通过勘探、收购等方式，大幅增加了资源储量，截止2011 年底，公司主要矿产品资源储量折金属量分别为：黄金1043.39 吨（其中伴生金117.07 吨)，同比增长39.09%；铜1161.29 万吨，同比增长9.78%；银1548.6 吨；锌539.73 万吨，同比增长23.15%；铅106 万吨，同比增长24.16%。
    盈利预测：在假设2012-2014 年金价分别为335 元/克、335元/克，335 元/克；铜价分别为60000 元/吨、63000 元/吨、66000 元/吨的前提下，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.30 元、0.33 元、0.35 元。以3 月28 日收盘价4.21元计，对应A 股动态市盈率分别为：14 倍、13 倍、12 倍，公司盈利能力较强，鉴于公司规模较大，盈利增速有限；因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：1）产品（黄金、白银、铜等）价格大幅下跌的风险；2）公司海外项目的政治风险。