核心观点  股价走势图  
     股价走势图  四季度订单锐减，全年业绩略低于预期。近日公司公布了2011 年年报， 2011 年公司实现营业收入11.73 亿元，同比增长74.74%；实现利润总额2.44 亿元，同比增长90.50%；实现归属于母公司净利润2.10 亿元， 同比增长92.92%。四季度下游市场低迷，公司订单锐减，单季营业收入环比下降39.31%，利润环比减少了67.34%，导致公司全年业绩略低于我们的预期。另外，公司2011 年的利润分配预案为每10 股转增5 股并派发5 元（含税）的现金红利。另外，公司还公布了2012 年一季度的业绩预告，由于产品整体售价高于去年同期，预计一季度公司将实现归属于母公司净利润3960-4680 万元，同比增长10%-30%。  产品议价能力较强，毛利率保持稳定。受稀土价格波动影响，2011年公司主要原材料价格也出现较大波动。公司较强的议价能力和与下游客户的稳固合作关系使公司能够将原材料价格波动的影响顺利向下游转移， 使得公司产品毛利率仅小幅下降1.17个百分点，保证了毛利率的稳定。另外，受风电领域需求萎缩影响，公司国内收入增速低于公司整体增速， 而公司通过加大市场开拓力度，使得国外销售收入快速增加，收入占比达到15.6%。公司的外销渠道和认证问题的解决，也为专利限制解除后公司全面进入国际市场，奠定了坚实的基础。  产品结构优化，汽车用磁材占比快速提升。由于公司原先收入占比较高的风电市场增长乏力，公司加大科研投入，加速优化产品结构。公司年内科研投入高达4804 万元，占当期营业收入的4.1%，较2010 年增长94%；而产品结构方面，风电设备占比已由年初的70%降至40%以下， 变频空调压缩机提升至25%左右，节能电梯升至18%，而汽车用磁材则升至8%左右，成为公司业务的新亮点。公司新能源汽车用磁材技术已经成熟，并在行业内处于领先地位；另外，公司通过参股新能源汽车电机系统供应商上海大郡，将便于公司准确把握客户需求，进一步巩固公司与新能源汽车用磁材客户的合作关系，使得公司在该领域占据于有利地位。未来受益于进口替代效应和新能源汽车市场的逐步放开，公司汽车用磁材的收入占比有望继续提升。  募投项目逐步达产，产能稳步提升。2011 年公司新增产能200 吨，今年公司扩产计划三期800 吨产能也将在二季度达产。另外，公司IPO 募投项目2000 吨产能将在2013 年三季度投产，2014 年中期达产；届时