投资逻辑
    规模领先的烧结钕铁硼产能：2003-2009 年，中国钕铁硼产量从 1.5 万吨增加到6.2 万吨，复合增长率 30%，全球份额高达 78%。2010 年，全球烧结钕铁硼产量9.62 万吨，其中中国企业100 多家，总产量占全球85%。近年来烧结钕铁硼行业产能进入快速扩张阶段，行业竞争特别是低端产能竞争日趋激烈，我们的判断是行业将进入洗盘阶段，生存下来的行业龙头公司在稀土价格暴涨暴跌过后将迎来明显的整合机会，公司是全球第二大、国内第一大烧结钕铁硼生产商，目前拥有12000 吨/年的烧结钕铁硼毛坯产能。
    公司将明显受益于高端烧结钕铁硼需求快速增长：行业的激烈竞争中除了规模优势之外还有产品质量优势；高端产品具备高技术壁垒，供应短缺，公司的产品涵盖N35-N52 多个牌号，产品从低端到高端全覆盖，并以高端烧结钕铁硼为主。生产高档烧结钕铁硼为主合计产能约1.1 万吨，而全球2011 年高端钕铁硼产量预计仅为3 万吨左右，公司优势地位明显。
    粘结钕铁硼全球前三：粘结钕铁硼行业相比烧结，具备更高的规模和技术壁垒，公司是全球前三的粘结钕铁硼磁体生产商，旗下上海爱普生拥有1500 吨/年的粘结钕铁硼产能，全球年产能预计在6000-8000 吨之间，未来随着2014 年中粘结钕铁硼原料MQ 磁粉所有专利到期，粘结钕铁硼的成本和价格将大幅下降，粘结钕铁硼的应用也将迅速扩张。公司将充分受益。
    投资建议
    我们认为公司将明显受益于自身的规模和技术优势，在这轮钕铁硼的行业扩张中处于优势地位。根据以上假设，我们预计公司2011-2013 年主营收入分别为54.58 亿元，62.86 亿元，76.54 亿元，归属母公司净利润为7.16亿元、8.51 亿元、10.64 亿元，对应EPS 为1.41 元、1.676 元、2.096元。我们维持公司的买入评级公司未来6-12 个月33.00 元目标价位，相当于19.69x12PE 和15.74x13PE。
    风险
    稀土价格大幅下跌带来大量存货损失；产能过剩影响公司开工率大幅下滑；