投资要点：
    事件。
    公司拟以不低于22.48 元/股非公开发行不超过2700 股，募集资金总额不超过6 亿元的非公开增发预案获发审委无条件通过。本资募集资金主要用于三项稀土永磁材料的技改项目：1）北京新能源汽车、节能家电用高性能稀土永磁材料技改扩产项目；2）天津风力发电、节能家电用高性能稀土永磁材料技术改造项目；3）宁波信息产业用高性能稀土永磁材料技术改造项目。
    募投项目解决公司产能瓶颈，优化产品结构。
    公司目前是中国最大、全球第二（仅次于日本NEOMAX）的钕铁硼永磁材料生产企业，目前钕铁硼磁体产能约为12,000 吨，其中烧结钕铁硼磁体约10,000吨，粘结钕铁硼磁体1500 吨。公司产品主要应用在VCM（10%-15%），消费电子及节能空调电机（30%-35%），汽车电机（10%左右），风电（10-15%）等领域，目前产品供不应求，在节能环保的背景下，预计未来需求将进一步增加。非公开增发项目达产后，将产生两个积极的影响：1）产能瓶颈得到解决：公司的产能将由目前的12,000 吨增加到18,000 吨；2）产品结构进一步优化：公司高性能钕铁硼的比例将由目前的60%左右提升至73%左右。
    磁材行业的定价模式决定公司业绩将随产能的增加而大幅提升。
    磁材行业的定价方式为毛利率不变，在这种定价方式下，公司业绩的提升主要来自于产品销量的增加及价格的上涨，钕铁硼材料的价格与主要原材料稀土的价格紧密相关， 11 年上半年稀土价格出现了非理性的爆涨，价格上涨四倍多，目前稀土钕价格正处于回落之中，稀土价格的回落使磁材料价格也出现了下滑，短期来看稀土价格仍有进一步下滑的可能，未来公司靠价格爆涨提升公司业绩的模式概率不大，因此公司业绩的增长主要靠销量增加。募投项目达产后，公司业绩将出现大幅的上升。
    技术优势、专利壁垒、产业链向上游延伸是公司保持领军地位的三架马车。
    1）技术优势：公司是国内最早将钕铁硼产品应用在VCM 领域，标志着中国钕铁硼产品达到了高端应用水平；公司目前可生产N54 型号钕铁硼磁体，达到了NEOMAX 水平；2)专利壁垒：公司是国内拥有钕铁硼专利许可的五家企业之一，只有拥有专利的企业才能在欧美等国际市场销售，钕铁硼成分专利于2014 年在全球范围内到期，近两年内专利仍为公司出口业务的重要保障；3）产业链向上游延伸：稀土钕是生产钕铁硼的主要原材料，为了保证原材料的供应，公司与参股赣州科力稀土和江西南方稀土两家上游原材料企业，以及与五矿有色签署战略合作框架协议，双方承诺在最优惠市场价格的条件下，五矿有色优先向公司提供稀土原材料，保证了原材料的稳定。
    估值和投资建议。
    我们预计公司11 年、12 年及13 年的EPS 分别为1.26 元，1.66 元，2.05 元，对应当前股价的PE 分别为19 倍，14 倍及12 倍，给予“增持”评级。