投资要点
    事件：
    2011 年公司主营收入74.01 亿元，同比增长9.55%，营业利润32.7 亿元，同比下降1.84%，归上市公司股东净利润24.3 亿元，同比下降2.2%。EPS为0.482 元，略低于预期。计划派发现金股利每股人民币0.36 元（含税），派息率74.64%。
    点评：
    主营业务——高速公路收费：收入同比增长 4%，但由于人工成本及养护成本上升，毛利同比微幅增长，毛利率下降2 个PT 至77.5%，其中客车收入增长5%，原因是客车流量增长20%，由于单车收入下降10%；货车收入基本持平，原因是货车车流、单车收入与去年持平。
    多元化发展：由于地产项目基本没有结算，因此基本没有贡献盈利，零售业务收入增长31%，毛利率下降0.7 个PT，毛利上涨1%。其他广告业务以及投资收益均有所下滑，拖累公司整体业绩。
    2011 年派息率74.64%，股息率6.1%，是防御型股票的良好选择。
    盈利预测及评级：我们预计2012-2014 年，宁沪高速EPS 为0.54、0.61、0.65 元。考虑到公司业绩的稳健性及高分红率，我们继续给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：房地产业务继续调控，公路收费标准下调尚未定论。