?公司2011年基本符合预期，实现销售收入8.36亿元,同比增长49.56%,净利润2.08亿元，同比增长69.51%，全面摊薄每股收益1.04元。公司公告今年一季度增长80-100%，预计基于几个方面原因：1. 利息收入贡献：2.去年一季度举办国际时装周宣传费用支出较高；3.公司拓展的加速和终端渠道的增加，预
    计一季度收入增长30-40%，毛利率提升也有上升的趋势。  ?公司多品牌运作稳步推进，2011年一方面三大品牌继续保持较快的外延扩张、门店开拓，另一
    方面基于女装行业精细化运作的要求，进行了优化和梳理，同时又在9月开始推出少淑女品牌玛丽玛丽，在北京、西安等城市逐步运行。朗姿品牌2011年同比
    增长51.78%，莱茵相对较慢，增长26.37%，卓可增速最快，达到73.30%。  ?运营需关注库存和费用率：受益于直营店比例上升和卓可毛利率提升，2011年
    公司毛利率达到59.96%，同比提升3.25个百分点，而三项费用率增加了4.43个百分点。我们预计今年三项费用率将有所下降。由于新开店和新品牌铺货等因
    素，库存同比增加153%至2.69亿元，拖累了经营活动现金流。  ?朗姿作为A股第一家纯女装上市企业，上市后带来的资源平台优势也相当明显：一方面可以
    有更多的资金、渠道和人才，提升自营比重以更适合女装精细化运作的要求，加大经销商的支持力度；另一方面，也给公司带来了潜在的行业整合机会，目
    前国内5亿以下特别是1-2个亿的区域女装品牌很多，公司的资源优势和上市平台给了很好的兼并收购、跨区域整合的机会。未来不排除有渠道定位或品牌定
    位互补性的整合机会，这是其重要的潜在看点。   财务与估值  我们维持公司2012-2013 年每股收益1.51、2.00的预测,给予2014年2.53元的预测。对应目标价40.70元，维持公司增持评级。  风险提示  对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压；企业规模迅速扩张，运营和管理能力配套跟不上,莱
    茵与朗姿的差异化还有提升空间以及新品牌运作失败风险