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    公司发布 2011 年年报，实现营业总收入128942.49 万元，同比增长7.89%；实现归属上市公司股东净利润11649.06 万元，同比增长5.34%；按最新股本摊薄，实现每股收益0.36 元，高于我们的预期。
    公司无分红送股计划。
点评：
    公司 2011 年的主要产品是民用微型、小型水泵、园林工具和清洗、植保机械等。主营业务收入的95.36%出口到欧洲、亚洲等海外市场。
    2011 年，海外市场需求陷入轻度衰退，国内通胀明显，企业成本上升，出口企业的经营形势不利。
    在此环境下，公司的营业收入取得7.89%的增长，已属不易。期间，公司毛利率下降了1.39 个百分点。公司投资的小额贷款公司贡献净利润1207.37 万元，公司取得政府补助2644.28 万元，这些收入对公司实现归属上市公司股东净利润11649.06 万元起了重要作用。
    2011 年企业经营中向好的趋势：自主品牌占比越来越大，达17.70%。公司近几年一直在加大自主品牌的推广力度，以取代早年OEM 的产品形式，增加企业未来的生命力。自营出口占比越来越大，达68.45%。自营出口比通过贸易公司出口减少了中间环节，企业留存的利润更高。对南美洲、亚洲等新兴市场的出口分别增长76.62%和22.49%，势头良好。相比欧、美市场的饱和，新兴市场的增长空间更大。
    已完成对天鹅泵业、大连华能耐酸泵、无锡锡泵的收购，2012 年起贡献利润。利欧股份2011 年12月完成收购的长沙天鹅泵业主做国内电站水泵市场，2012 年1 月完成收购的大连华能耐酸泵厂主打国内化工行业用泵。2012 年1 月完成收购的无锡锡泵擅长做国内水利泵。其中，长沙天鹅2011年营业总收入为23490 万元，大连华能2011 年前10 个月营业总收入为4341 万元，无锡锡泵2011年前8 个月营业总收入为6946 万元。我们推算，这3 家企业2011 的营业总收入约为4 亿元，是利欧股份本业的30%。2012 年，这3 家公司合并入利欧股份的利润表后，将明显增厚营业总收入。
    主要结论：湖南利欧2012 年将投入运营，新加入的子公司受益水利建设和利欧的资金投入、管理提升，收入和利润会大幅增长。我们预计2012-2014 年公司每股收益为0.53、0.69 和0.83 元，合理估值区间为2012 年25-27 倍市盈率，即13.25 元-14.31 元，上调至“增持”评级。
    风险提示：1、非公开发行不超过6000 万股、募资5.9 亿元的计划未能及时实施，对资金链构成威胁。2、产品销售的增长低于预期。