事件
    公司公布年报：2011年公司实现营业收入103,672.56万元，同比增长27.60%，归属于母公司股东的净利润10,448.26万元，同比增长21.43%，每股收益0.65元。
    研究结论
    受行业景气度影响，去年四季度公司营业收入环比略有下滑。公司在去年不断扩大高端市场份额，并抓住日本地震造成日本电容器供应紧张的机会，提前2-3 年全面进入日本高端市场，同时扩大了欧洲市场的比例。但是由于受四季度电子行业旺季不旺以及欧债危机导致的订单下滑，出口欧洲美洲等地的销售有所影响，致使去年四季度公司营业收入环比下滑17.10%。
    随着下游节能、新能源、轨道交通等领域对铝电解电容器的需求拉动，未来公司仍将保持快速稳定增长。我们预计今年二季度消费类电容器市场景气回升，今年三、四季度整个铝电解电容器行业将有望重现去年上半年的景气度。目前全球前15 大变频器供应商基本都是公司的客户，意向订单较饱满，预计新增产能将得到完全消化，公司营业收入仍将保持快速稳定增长。
    产品结构调整，毛利率略有提升，未来仍有提升空间。公司去年综合毛利率20.68%，同比上升3.50%，主要原因是公司自产材料比重提高、部分产品提价及降本增效，高毛利率的工业类电容器在主营业务电容器收入占比达到50.06%，预计工业类电容器占比在未来几年中将不断提升，将帮助公司提升综合毛利率。
    大功率薄膜电容器业务是今后最大的增长点，将帮助公司进一步做大做强电容器产业。目前公司高压大容量薄膜电容器项目已投资1027 万元，根据草根调研，下游客户施耐德、ABB 等高压变频器客户对薄膜电容器需求量很大，都希望公司能够供应薄膜电容器，我们认为，公司将会抓住大功率薄膜电容器市场机遇，利用现有的销售渠道销售薄膜电容器，进一步做大做强电容器产业，有望形成又一竞争强项。
    我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为0.87 元、1.17 元、1.56 元（原预测2012、2013 年EPS 分别为1.02 元、1.45 元），维持公司“增持”评级，目标价29.20 元。
    风险因素：公司可能存在化成箔项目的成本风险和订单不稳定风险。