行业数据、下游厂商信息及我们的产业调研均显示，近期电子产品尤其是消费电子需求因下游补库存而有所回暖，我们认为公司产品结构合理，有望受益于潜在的消费电子需求复苏及订单转移，我们预计2011-13 年公司净利润分别为1.13 亿元、1.55 亿元和2.20 亿元，基于23.0 倍2012 年预测市盈率，我们下调公司目标价至22.34 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    国际半导体设备材料协会2 月23 日公布，2012 年1 月北美半导体设备制造商接单出货比(B/B 值)初估为0.95，连续第4 个月呈现上扬趋势，显示半导体厂商的投资景气有所恢复。
    我们的产业调研显示，消费电子需求状况有所回暖；日月光、矽品等台湾大厂业绩说明会对下游景气判断显示，下游补库存动作使近期需求略为回暖。我们认为，总体行业需求的复苏趋势仍然需要进一步确认，如未来一段需求复苏趋势确立，则消费电子产品需求复苏将早于工业类需求，复苏次序同样适用于电容器产品。
    公司目前工业类产品和消费类产品占比较为均衡，我们认为公司有望受益于消费类电子产品需求潜在复苏。同时我们判断，由于日本地震造成的订单转移经过去年下半年的工厂认证等过程，有望在今年进入收获期。我们认为，公司的固态电容和薄膜电容等新产品将开始逐步进入产品结构为公司带来新的增长点。
    从去年下半年开始，工业类电容器的需求景气度显示出放缓趋势，我们认为今年工业类电容器的需求仍可能慢于消费类产品需求的恢复，低于我们先前预期，因此我们下调公司2012-2013 年全年净利润至1.55亿元和2.20 亿元。
    评级面临的主要风险
    消费类电容器需求复苏弱于我们预期。
    人工成本和主要原材料价格剧烈波动。
    估值
    我们认为公司有望受益消费类电容器需求潜在复苏及新客户导入。我们预计2011-13 年公司净利润分别为1.13 亿元、1.55 亿元和2.20 亿元，基于23.0 倍2012 年预测市盈率，我们下调公司目标价至22.34 元，维持对公司的买入评级。