业绩简评
    江海股份发布 2011 年度业绩快报：全年实现营业总收入10.37 亿元，同比增长27.60%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长21.43%，按最新股本计算实现EPS 为0.653 元，略低于预期。
    经营分析
    4 季度订单下滑导致公司全年业绩低于预期：受欧债危机影响外需疲软，下游厂商对圣诞消费预期下滑开始去库存，受此影响，公司2011 年4 季度部分产品的订单环比下滑30%左右，4 季度收入环比下滑17%。
    但公司全年扣非利润依然实现 35%以上增长：公司去年获得政府补贴1090万元，若不考虑营业外收入，公司2011 年营业利润依然实现了47%的大幅增长，扣非净利润同比增速在37%左右。
    公司目前订单好转，长期成长逻辑清晰，已具投资价值：1、公司1 季度定单已有所好转：受下游补库需求影响公司节后订单回暖，长短单都有，其中工业类订单回暖较消费类快，ABB 与施耐德等客户订单增长非常快；公司开工率逐渐回升，用于变频空调产品开工率已达90%。2、高端铝电解电容器产能转移便是公司的长期成长逻辑：当前日本企业主导了工业用高端铝电解电容器市场，NCC、Nichicon 及 Rubycon 占据全球53%的市场份额，公司作为国内唯一跻身全球一流的厂商，在去年日本地震后通过了全球13 家主要变频器厂商的论证，后续将进入一个长期承接产能转移的过程。3、公司目前估值水平明显低于行业平均：公司2011 年净利润增速21.43%，扣非净利润增速高达37%，明显高于已公布业绩快报的其中30家A 股上市电子元器件公司的中位数13.88%；但公司目前股价对应的2011 年市盈率为28 倍，相比行业平均的34 倍市盈率折价20%。
    下调盈利预测，维持买入评级
    下调盈利预测，三年复合增速 35%：预计2012-2014 年公司将实现净利润1.48、1.96 和2.59 亿元，同比增长41.94%、32.39%和32.19%，按最新的股本计算对应的EPS 为0.93、1.23、1.62 元。
    维持“买入”评级：公司目前股价对应2012 年20 倍PE，低于电子行业平均估值水平；同时考虑到公司将受益于高端铝电解电容器产能转移带来的长期增长，维持“买入”评级。