投资要点
    事件：
    中国铝业公布 2011 年年度报告，实现收入1459 亿元，归属母公司所有者净利润2.4 亿元，折合EPS 0.018 元。其四个季度EPS 分别为：0.024、0.006、0.041、-0.054 元。第四季度受到铝价大跌的影响，公司业绩大幅下滑。
    点评：
    受行业不景气的影响，公司依然仍未能摆脱其在盈亏平衡线附近挣扎的命运，这也是电解铝行业当前较为普遍的现象，我们认为短期内很难改善。
    归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-3.3 亿元，其非经常性损益最主要是公司处置交易性金融资产，获得投资收益4.9 亿元，包括公司商品期货、期权合约、以及远期外汇合约的收益。
    分版块业绩来看：氧化铝板块盈利3.52 亿元，同比减少7.3 亿元；原铝板块盈利9 亿元，其中应占联营企业利润为3.9 亿元，主要来自于煤炭业务利润；铝加工板块继续亏损，本年亏损3.7 亿元，同比基本持平。
    产量方面：公司自有矿山产铝土矿1356 万吨，同比增加6.5%；氧化铝产量1100 万吨，同比增长8.7%；原铝产量390 万吨，同比增长1.6%；铝加工产量62 万吨，同比增长5.8%。
    中央重申严控房价，使国内铝消费前景持续黯淡，再考虑电解铝新产能持续投放，我们认为铝价很难出现显著的上涨行情。下半年随着海内外经济形势更趋稳定，铝价方有缓慢上行的可能。