公司于 3 月 16 日发布2011 年年报，2011 年实现营业收入 1458.7 亿元，同比上升 20.56%，营业利润6.17 亿元，同比下降34.68%，归属于公司股东的净利润 2.38 亿元，同比下降69.41%，实现EPS 0.02 元/股，业绩低于预期。
     公司业绩低于预期的原因是：公司在澳大利亚昆士兰州开发的奥鲁昆项目进程受挫，项目已经终止。公司对就奥鲁昆项目开发资本性支出的账面余额，计提减值2.73 亿元，同时由于四季度铝价下挫，公司计提了存货跌价准备3.21 亿元，两项合计对应每股收益约0.044 元/股。
     就行业层面来看，今年公司主营业务盈利面临较大挑战。首先，两会政府工作报告再次重申地产调控政策方向不动摇，全年投资增速下滑料是大概率事件，下游需求增长乏力；此外，去年西部地区新增产能将会在今年陆续投产，来自供需两方面的压力并存，铝价较难出现趋势性好转。其次，2011 年末，全国地区平均销售电价上调约2 分/度，由于电解铝属于国家重点限制产能扩张的行业，电价上浮程度应该会高于这一水平，预计直接增加的企业吨铝电耗成本300 元以上；给成本端带来较大压力。
     主营业务受行业周期性影响难有表现；但公司全球布局，向多金属、综合类矿业企业的发展方向并没有改变，在铝主业方面，公司将继续获取和开发铝土矿资源，在有条件的地方布局氧化铝厂；下游方面，公司加大高精尖铝材的研发与生产；旗下子公司西南铝业5 万吨中厚板项目已于去年正式投产。在其他金属方面，公司重点发展的领域将集中在铜、铁矿石、煤炭等品种，并有进军南方稀土行业的计划；公司未来收入增长的多元化值得期待；但获取盈利尚待时日。
     维持“中性”评级。2012-2014 年铝均价假设为16200、16500、16800元/吨，调整公司2012-2014 年盈利预测：0.01、0.05、0.08 元/股，维持“中性”的评级。
     风险提示：下游需求恢复低于预期，铝价持续走弱。