事件  公司公布2011 年年报，公司实现营业收入596,912.41 万元，比上年增长36.62%；营业利润74,732.06 万元，比上年增长21.92%； 归属于上市公司股东的净利润52,266.48 万元，比上年增长25.43%。实现基本每股收益0.909 元，略高于我们之前的预期。  简评  产品投放持续推进，渠道建设进一步深化，销售收入快速增长。公司主业石膏板产品去年实现销售收入47.23 亿元，同比增长34.67%。主要原因是持续加快投产和布点。一是新建的石膏板生产线陆续竣工投产，产能规模迅速扩大，从而提高了区域市场的产品供应效率和供应能力；二是随着产业布局的深入，公司把销售深入到基层县乡市场。  原材料价格上涨压低毛利率，四季度环比出现明显改善。公司2011 年产品综合毛利率22.76%，其中石膏板毛利率24.14%，比2010 年下降了约6 个百分点。主要原因是原材料及能源价格持续涨价抬高了生产成本。从四季度单季度来看，毛利率为25.11%， 环比提高了3.22 个百分点。  期间费用率控制良好，持续回落。公司费用控制仍贯彻良好，三项费用率均不同程度下降，期间费用率为10.01%，同比下降了2.47 个百分点。一定程度上缓解了毛利率快速回落对公司净利率的挤压，整体净利率8.8%，小幅回落0.7 个百分点。  泰山龙牌收入增长齐头并进，利润增速龙牌居前。公司控股子公司泰山石膏实现销售收入38.79 亿元，同比增长33.75%，显示泰山龙牌双品牌收入增长基本齐头并进。但泰山石膏实现净利润5.45 亿元，同比增长10.45%，净利率下滑了3 个点，利润增速低于龙牌表现。  未来五年收入复合增长率在20%左右。公司十二五仍坚持扩张产能，在市场容量本身不断扩容，每年大约15-18%的增长环境下， 未来几年公司还将继续将市占率提高到50%，预计每年收入复合增长在20%左右，成长性良好。