事件:
    2011年度公司实现营业收入596,912.41万元，比上年增长36.62%；营业利润74,732.06万元，比上年增长21.92%；归属于上市公司股东的净利润52,266.48万元，比上年增长25.43%，实现每股收益0.909元。
投资要点:
    公司业绩符合我们的预期。公司2011 年营业收入和净利润增长稳定，主要得益于公司积极推进20 亿平米石膏板生产线布局计划，而随着公司主营产品销量大幅攀升，致使营业成本上升，外加原材料及煤电油持续涨价，最终导致公司毛利率下滑。
    新产能投建和新市场拓展并行。报告期内，公司江苏太仓二期、江苏镇江和河北故城纸面石膏板生产线项目均已正式投产；山东平邑、河南新乡纸面石膏板生产线项目试生产顺利进行，安徽淮南纸面石膏板生产线项目建设稳定快速推进。同时，公司不断深化销售渠道建设，坚持渠道下沉，大力建设地县级市场，丰富渠道类型，增加渠道数量，提升渠道质量，通过紧抓“大客户、大项目、大订单”，最终为公司带来丰硕成果。
    成功入选保障房首选品牌将成为公司推进全国布局重要催化剂。公司主营产品石膏板主要应用于酒店与住宅，而当下地产的严格调控一定程度影响了石膏板的需求。根据我们房地产行业研究员的预测，未来保障房投资将占房地产投资总额的20%左右，对于当前地产严控态势不太会改变的情况下，保障房建设将一定程度上弥补公司主营产品石膏板的市场空间，成为公司推进全国产线布局的重要催化剂。
    财务与估值我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.17、1.42、1.72 元，对应目标价18.20 元，维持公司买入评级。
    风险提示：房地产行业的政策风险、原材料成本上涨风险。