投资要点
    公司是我国石膏板行业龙头，市占率遥遥领先：2009年底公司石膏板产能规模为7.2亿平米，2010年底为10亿平方米。2011年底产能预计可超过12亿平方米。公司产能增长迅速，预计2012年底将提前建成15亿平方米的石膏板产能，市占率超过50%。
    石膏板在我国应用空间较大，受房地产调控影响有限：石膏板主要应用在建筑吊顶和建材隔墙，国外成熟市场隔墙应用占比较多，约为7成左右，而国内主要用在吊顶方面，隔墙市场尚未有效开发。未来随着装修市场发展，石膏板行业具备较大成长空间，我们预计“十二五”期间，中国石膏板产量增速可维持在10%左右，即石膏板市场由10年的17.5亿平米，增长至2015年28亿平米。此前市场普遍担心公司业绩将受到地产调控的较大影响，从11年前三季度业绩来看，公司受此影响较小，实现了稳定增长。我们认为这与公司产品主要受益消费升级而非投资跃进有关，我们对未来石膏板产销仍持偏乐观态度。
    脱硫石膏的使用及近期美废、煤炭价格走低，有效降低成本：公司纸面石膏板的主要原材料为脱硫石膏、护面纸和煤炭，受益于国内电厂脱硫大部分采用以石灰为原料湿法脱硫的工艺，作为电厂废料的脱硫石膏供应稳定，成本低廉。11年四季度以来美废价格出现较大下跌，跌幅在30%以上，从而带来公司主要生产成本的护面纸价格走低。煤炭价格在下游需求疲弱的倒逼下也呈现下跌态势，这些都将有效降低公司生产成本。预计2012年公司将迎来产能与毛利率的双重提升带来的业绩改善。
    盈利预测：我们预计公司2011-13年的EPS分别为0.58、0.89、1.11元。
    风险提示：地产调控带来的宏观经济风险；市场竞争风险。