投资要点：
     全年实现 EPS2.31 元，净利润13.58 亿，同比劲增225%。实现营业收入77.90 亿，上升76%。其中土地整理业务结算收入22.63 亿，同比升228%；园区住宅结算收入38.54 亿，同比上升152%；产业发展服务结算收入9.53 亿，同比上升38%。
     地产业务，11 年实现签约销售额128.24 亿，同比上升42.5%，储备开发用地规划建筑面积414.03 万方，园区地产销售前景较好。原因：（1）公司地产业务广泛分布北京周边，交通方便，受益北京限购溢出效应；（2）购房客户定位于北京客户及园区企业人员、园区周边县城客户，需求可持续；（3）固安等园区度过培育期后目前进入持续爆发期；（4）园区拿地成本优势突出，目前园区内住宅用地占比约为12%，11 年公告拿地建面152 万方，平均楼面地价仅952 元。
     园区业务，主力园区开始持续盈利，报告期内实现园区结算收入36亿元。报告期末公司投资运营的园区共10 家，集中在环渤海地区和沈阳，主要收入来源为园区招商引资落地投资额45%的返还收益，目前公司园区累计签约投资额489.5 亿元。核算上落地投资额约为签约投资额的30%左右，由于已落地企业的新增投资额也会纳入分成，随着园区规模的扩大和运营的成熟，这块收入仍有较大空间。
     资金链，11 年末真实资产负债率24%，净负债率-34.2%，账面现金35.74 亿元，财务安全。另外虽然公司所投资的园区普遍面积广、规模大，但园区开发周期长且为分块开发，只需5 亿左右先期投入就能保持后续滚动开发，现有资金实力完全能够支撑园区异地复制扩张。
     预计 12-13 年EPS2.95 元、3.76 元，现有预收账款已锁定12 年业绩，给予增持评级及给予目标价27 元。