事件  
    公司发布2011 年度报告，实现营业收入3.02 亿元，同比增长42.53%；营业利润6,592 万元，同比增长15.53%；净利润6,106 万元，同比增长21.25%；扣非后净利润5,749 万元，同比增长13.46%。  同时公司公布2012 年一季度业绩预告，预计一季度净利润581 万~765 万元，同比增长-5%~25%。  
    两天前公司预披露利润分配预案，拟每10 股派现1.50 元，同时每10 股转增10 股。  简评  非导航业务做强做深  机电仿真测试业务仍然是公司收入规模最大的业务，实现收入近1 亿元，占公司总收入的三分之一。增速为33.86%，虽然增速不低，但和公司其他业务的增长相比，是相对最低的。毛利率也下降了1.2 个百分点。公司在机电仿真测试领域，以半实物仿真系统HRT1000 为核心，构建仿真测试一体化的技术体系，以客户应用需求为牵引，实现测试系统的平台化、产品化，提高在复杂仿真测试系统上的竞争力。推出了由网卡、交换机、测试设备构成的AFDX 完整产品链，完成了欧洲市场准入方面的测试取证， 为产品走向国际市场打下了基础。  
    雷达通信及仿真测试业务实现收入3,790 万元，增长43.07%，毛利率略微下降，为74.3%，绝对值仍然很高。公司在雷达通信领域明确了走测试类雷达回波模拟器的发展路线，围绕卫星通信与广播领域，开展终端和测试验证平台方面的产品研制。  仿真应用开发及系统集成实现收入5,651 万元，同比增长42.41%， 毛利率略微下降，为42.41%。  
    另外公司还有相当规模的代理产品业务，实现收入8,075 万元， 同比增长45.34%，但毛利率较低，为13.66%。  导航业务快速发展  卫星导航及其仿真测试产品实现收入2,526 万元，同比增长42.53%，增速较前三年有所放缓，但仍然维持高增长态势。毛利率略微提升，为68.15%。公司依托在北斗/GPS 兼容模拟器方面的技术优势，从去年开始布局北斗全产业链，并分别投资了北斗天线、北斗基带芯片、北斗导航终端、硅微陀螺仪以及行业应用等。公司具有服务国防军工的全套资质，在涉及国防安全和特定行业应用领域公司具有显著优势。  在民用市场，公司控股的恒创开源会基于公司北斗产品进行车辆远程控制服务，并能给公司带来至少三百二十万的净利润。 管理改进增强活力 
    公司取消了原有的事业部制，按产品线重新划定组织架构，形成以产品部和业务部为核心的产出线，提升了公司的市场能力、技术开发能力、产品研制生产能力和服务能力。 
    公司实施了股票期权激励计划，向50名核心人员授予了200万份股票期权，以充分调动员工积极性，增强凝聚力。 
    今年重点看北斗导航相关业务 
    2012年，也是华力创通公司的"导航年"。 2011年12月27日起，北斗卫星导航系统开始向我国及周边地区提供连续无源定位、导航、授时等试运行服务。中国已经成功发射了十一颗北斗导航卫星，建成了基本系统。今年还将发射5颗组网卫星，进一步扩大系统服务区域和提高服务性能，形成覆盖亚太大部分地区的服务能力。北斗卫星导航系统2015年将形成价值1500亿到2000亿元产业。公司凭借在北斗导航产业链上下游的投资和布局，今年可能继续保持导航相关业务的高速增长。 我们预测公司今年的EPS为0.61元，同比增长34%。相对于其他北斗概念股，公司估值相对便宜。我们对公司维持"买入"评级。