事项：  
    姚记扑克公告：公司与13自然人合资成立上海姚记销售有限公司，销售扑克牌、文体用品和小百货。 
    评论： 
    捆绑经销商利益，推动全国销售网点布局 
    姚记扑克此次成立的新公司注册资本为2000 万，公司持股比例为40%，13 个自然人中除姚常旭是高级管理人员外，其它12 人均为公司的一级经销商，从而使经销商和公司利益保持一致，激励他们积极开拓新销售网点，提高市场占有率。 一致的业绩利益。这次参与合资新公司的一级经销商均是选择各地业绩优秀的经销商，有着丰富的市场开拓经验。合资新公司后，公司与经销商的业绩利益保持一致，经销商可以放开手脚开拓二级经销商，从而获得业绩分成，从而提高公司的市场占有率。 网点布局纵深推进。合资经销商并非集中于收入比重最高的华东、东北和东南等地区，也吸引了市场占有率低的经销商参与合作，这将激发一级经销商积极开拓市场的盲点和占有率低的地区。从销售收入分布看，西南、华北和西北地区市场占有率低，盲点较多，有着广阔的市场空间，是公司未来重点发展市场。 
    缓解市场对产能过剩的忧虑 
    姚记上市后将建设年产6亿副扑克的生产基地，将公司扑克产能从目前的7亿副提高到6亿副，之前，市场对公司主要的忧虑便是产能过剩，我们认为新公司的成立有望进一步缓解市场对公司产能过剩的忧虑。 产能释放是个渐进过程，市场产销率超过90%。我们之前的报告提到过，高端扑克的市场产销率达到91.5%，在需求不断提高条件下，公司将逐步释放产能，保持目前96%以上的产销率。 渠道拓展给力产能投放。姚记扑克核心的价值便是多年精心培育的销售网络，过去几年，销售渠道的拓展对消化逐年提高的产能起到重要作用。公司在渠道网络拓展方面有着丰富的经验，成立销售公司后，渠道拓展如虎添翼，消化新建的6 亿副产能问题不大。 
    维持"谨慎推荐"评级 
    我们维持姚记2011-14 年盈利预测，EPS 分别为0.77 元、1.04 元和1.12 元，对应当前股价PE 分别为34、25 和24 倍。公司正在开拓广告扑克和网络游戏市场，新的盈利增长点正在形成，销售渠道纵深发展也将提高市场占有率，我们维持公司"谨慎推荐"评级。