高端扑克市场仍将有16%-17.3%的复合增长率   扑克行业过去几年维持了18.8%的复合增长率，预计2014 年国内扑克需求将达70 亿副，未来几年扑克行业仍将有32 亿副增长空间，CAGR 达13%，考虎到高端扑克对普通扑克市场每年2%的渗透，未来高端扑克市场CAGR 达16%-17.3%。  
    扑克市场供求基本平衡，产能过剩风险小   
    公司2008-10 年扑克产销率维持在96%以上，说明扑克市场需求仍是很旺盛的。我们通过推算发现，2010 年国内扑克需求约为43 亿副，而6 大扑克品牌产能约为23.5 亿副，市场产能为47 亿副，最低产销率在91.5%左右，因此扑克产业产能过剩风险较小。  
    公司的核心价值是发达的营销网络   
    公司采用传统大经销商区域化管理模式，和一级经销商采取"买断式销售"模式，并限定一级经销商只能销售姚记扑克，另外公司还采用"款到付货"的销售模式保障货款安全。随着公司市场区域的拓展，经销商数量也在不断增加， 2008 年、2009 年以及2010 年，公司一级经销商数量分别为75 家、88 家以及91 家，二级经销商数量达到458 家，形成覆盖全国的经销网络，有力地支撑着公司销量的增长。  
    合理价值在26.22~31.5 元/股，"谨慎推荐"评级   
    预计2011-13 年，姚记扑克摊薄每股收益分别为0.77 元、1.04 元和1.12 元， 对应当前股价PE 分别为30/22/21 倍，给予"谨慎推荐"评级，主要原因是： （1）今年将有1 亿副新增产能，增加收入约7000 万元；（2）扑克专用纸价格下降可能性较高，提高毛利率2%；（3）姚记的业绩弹性较大，纸价敏感性分析显示公司股票在纸价提高4%的条件下，内在价值为24.68 元，安全边际较高；（4）进军广告扑克和网络游戏市场，开拓新的盈利增长点。