业绩简评
    姚记扑克今年 1-9 月实现收入4.46 亿元，同比增长9.9%，其中7-9 月实现收入1.41 亿元，同比增长32.4%。。1-9 月，公司净利润为4998 万元，同比增长1.14%，其中7-9 月净利润为1231 万元，同比增长44.3%。。
    公司预计 11 年全年净利润变动幅度同比增减变动幅度为-10%-20%。
    经营分析
    公司收入增速低于预期：公司1-6 月增速过低（仅为2%）的原因是上半年部分地区受到水灾影响，经销商不愿进货；这部分需求被推迟至7-9 月，也解释了7-9 月的高增长(图表1)。公司加大广告宣传后，第四季度收入增速有望延续较快增长。
    毛利率滞后于纸价变化，预计未来稳中有升：公司毛利率取决于纸张价格，滞后约3 个月。1H10 纸张价格的上涨体现在3Q10，1H11 纸张价格的下跌也反映在3Q11 中（图表2）。预计未来随着纸张价格的下降，公司毛利率可呈稳中有升的趋势。