盾安环境公告2011 年净利润同比上升34%至2.93 亿人民币，收入同比增长36%至50.4 亿人民币，在2011 年家电行业持续复苏、环保产业不断扩展以及出口市场逐渐回暖的背景下，作为行业龙头，公司通过产品结构的优化和新产品的开发，保证了公司收入和业绩高速增长。公司整体毛利率同比下滑0.4 个百分点；由于开拓环保领域比如污水源热泵以及太阳能等产品，因此公司的销售费用以及管理费用率均出现大幅上升，公司经营利润率水平下降2.2 个百分点；净利润率下降了0.1 个百分点。我们维持公司目标价 13.00 元人民币，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    我们继续看好公司在获取再生能源订单上的持续性，以武安热电和华能的订单模型将加速公司未来在可再生能源领域的开拓，公司2011 年新签的可再生能源订单面积约3,300 万平方米，在手订单总价值超过32 亿元人民币。
    公司设计制造的核级离心风机和轴流风机产品于2011 年8 月顺利通过中国核动力设计研究院国家重点实验室抗震试验，并于12 月正式取得国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证，已具备核电暖通系统集成能力，将给公司未来发展带来持续动力和深远影响。
    总体来说，随着2011 年以后可再生能源业务的带动，我们认为2012年的公司销售收入将实现可持续增长。
    评级面临的主要风险
    制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。
    估值
    我们预计 2012 年全年净利润增长35%，凭借着公司可再生能源领域的不断扩大，盈利的确定性和可持续性将得到提升。参考25 倍12年预测市盈率，我们维持公司目标价 13.00 元人民币，维持买入评级。