投资要点
    盾安环境年报要点：
    盾安环境2011 年收入50.4 亿元，同比增长36.3% ;净利润2.93 亿元，同比增长34.3% ;摊薄每股收益0.35 元。
    年报分配：每 10 股分配2 元。
    公司 2011 年收入超预期，净利润略低预期
    公司制冷设备收入同比增长65.7%，是总收入超预期主要来源；公司毛利率保持稳定，所得税同比下降58%,并且污水源再生利用获得5758 万政府补贴，但由于销售费用增长45.6%，管理费用增长61.9%，财务费用增长154.7%，公司净利润增速低于收入增长；费用增长超我们此前预期，我们预计2012 年费用增长将明显放缓。
    2012 年公司多元化业务格局初成，可再生能源业务增3 倍
    2010 年公司制冷配件占收入和利润比例约80%，公司积极布局可再生能源、新能源、冷链装备、核电暖通集成、节能风机等业务入，预计到2015 年公司将形成节能产品与服务、新能源、制冷配件、制冷装备多元格局，其中制冷配件占公司收入约60%，利润仅占约40%。
    公司已累积取得约 5000 万平米污水源再生利用供热面积，预计2012 年可再生能源业务将增长三倍，成为公司重要增长点；多晶硅产品也有望放量。
    核电暖通集成系统业务将受益于核电项目重启
    公司设计制造的核级离心风机和轴流风机产品于2011年12月正式取得国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证，已具备核电暖通系统集成能力。
    多晶硅业务存压力
    公司目前多晶硅产能5000 吨，产量为2000 吨规模时我们预计公司成本约28美元，与现在市场价相当，如果产量不足及全年多晶硅价格不能维持在30 美元以上，公司多晶硅业务短期盈利面临考验。
    预计 2012、2013 年每股收益分别为0.51、0.60 元，目前股价对应2012年21.8 倍，看好公司可再生能源业务发展前景，公司核电暖通业务将受益2012 年核电项目重启，谨慎看好公司2012 年多晶硅业务发展，维持“推荐”评级。