报告摘要：  2011 年净利润同比增长19.74%。2011 年，公司实现营业收入5.62 亿元，同比增长46.38%；营业利润1.68 亿元，同比增长26.07%；归属上市公司股东的净利润为1.22 亿元，同比增长19.74%，EPS 为0.81 元，2011 年配方颗粒的市场拓展和母公司的研发投入大幅增加了公司的期间费用，导致归属上市公司净利润大幅低于收入增速。每10 股派息1.7 元转增5 股。  
    中药配方颗粒达到增速高峰。2011 年，公司中药配方颗粒销售收入2.68 亿元，同比增186.04%，一方面来自于北京地区医院单产的提高，另一方面，通过与国药合作的新营销模式开发其他市场得到成功。生产中药配方颗粒的其他企业如江阴天江2011 年收入增速超过60%，华润三九的中药配方颗粒业务增速也超过40%，说明整个中药配方颗粒行业处于一个快速增长期。未来几年，我们依旧看好配方颗粒的巨大市场和公司所处的具有垄断性的政策壁垒优势。  
    血必净注射液增速已小幅回升。血必净的销售因营销改革的推进逐步改观，2011 年销售收入达到1.56 亿元，与2010 年相比小幅增长5.46%。随着营销改革的逐步完成，预计公司未来两年将恢复增长。盐酸法舒地尔注射液由于副作用大，在2010 年国家规定只允许三级医院以上使用，所以份额开始萎缩，未来市场也会进一步萎缩。  
    2012 年一季度同比增长60~90%。公司同时发布1 季度业绩预告，预计净利润同比增长60-90%，主要是合并康仁堂的原因。  
    盈利预测与投资建议。盈利预测不考虑转赠导致的股本摊薄股本，预计2012-2014 年EPS 分别为1.21、1.46 和1.73 元，对应PE 为20、17、14X，2012 年康仁堂的300 吨新产能将要释放，由于收购康仁堂股权， 业绩增速会明显加快，维持"买入"评级。