公司发布2011业绩快报  
    公司预计2011 年全年实现收入5.62 亿，同比增长46.38%， 营业利润1.68 亿，同比增长25.67%，归属归属上市公司净利润1.22 亿，同比增长19.99%，EPS 为0.81 元。 
    收入增速超预期，或预示市场开拓顺利  从公司公布的数据看，收入保持快速增长，而营业利润增速慢于收入增速，成本及费用上升应是主要原因，而这或也同时预示公司在市场开拓方面（特别是对于中药配方颗粒业务）以及产品储备方面成效显著，未来伴随市场成熟和原材料成本下降，以及新产品的投放，将逐步带动公司利润增速的加快。  
    中药配方颗粒撑起大局，血必净稳中求突破  中药配方颗粒三季度单季增长已经超出我们的预期，从公司公布数据看，四季度继续维持了较快增长。预计该项业务增长一方面来自于北京地区医院单产的提高，另一方面，通过与国药合作的新营销模式，在开发天津市场方面或实现了超预期增。而天津模式成功后，如果向全国范围复制，配方颗粒的高速增长还将维持相当长时间。  
    公司血必净产品终端需求旺盛，今年由于营销渠道管理方面，公司推行代理+主流商业的新模式，部分代理商不愿让出配送权，从而拿货积极性大为降低，导致血必净销售增长停滞，而终端需求仍在，因此，渠道库存不断被消化。在渠道整合理顺之后，加之代理商为保证持续供货重建库存，预计明年血必净增速将会加快。  
    盈利预测与评级  
    鉴于新生产线完工推迟，产能供给改善略低于预期，我们略微下调公司12~13 年EPS 分别为1.23 和1.54 元，目标价36.9 元。看好公司优质资产的盈利能力及未来营销改善带来的高成长确定性，维持买入评级。考虑公司主力产品之一的血必净面临营销改革和产能瓶颈难关尚有如此成绩，以及正在进行中的资产重组，未来公司成长空间值得期待。