投资要点 
    血必净扩产延期不会影响明年销量计划。|扩产项目自2010 年开工以来，已有质量分析测试区、电力配套工程完成建设，因新版GMP 大幅提高无菌药品生产洁净度等要求，公司同意将竣工验收时间延后至2013 年6 月。|今后公司将通过生产人员加班、部分环节改双班、增加必要生产设施等措施，有效提高产能利用率，保证未来的销售需求，整体影响较小。目前来看，通过今年来的渠道持续调整，血必净销售情况开始加快，预计12 年增速将有明显恢复；  
    研发中心项目部分内容变更系调整研发资源分配所致。其中，研发中心变更为制剂中试车间项目主要是由于公司上市后陆续开展胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班等多个新品种的后期开发受试验场地的严重制约。提取合成中试车间改为化学合成中试车间除了使公司中试等资源更加合理利用，也为后续新品研发提供必要的研发条件等，此外，为加快新品研发进度，公司拟将质量控制中心和办公楼项目变更为职工倒班房；  康仁堂管理层地位提升。董事会提名康仁堂总经理吴玢为董事候选人，估计主要是考虑到中药配方颗粒的重要性，这将进一步提高康仁堂管理团队的稳定性和积极性。未来销售前景值得看好；  
    维持推荐评级。我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.89、1.28 和1.75 元， 同比分别增长31%、45%和36%，目前对应12 年估值仅约20 倍，维持推荐的投资评级。  
    风险提示：行业降价政策影响；医药多元化经营增加了管理难度。