研究结论
    事件：红日药业昨日发布年度业绩预告，预计全年实现营业收入5.62 亿元，同比增长46.38%；实现利润总额1.78 亿元，同比增长31.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.22 亿元，同比增长19.99%，合每股收益0.81 元。
    我们的分析：
    收入增长较快，利润低于预期。公司的整体收入保持了较快的增长，略高于我们前期的预测，但第四季度收入增速环比有所放缓，预期可能与基数效应以及母公司的调整有关。在收入增速符合预期的情况下，公司净利润水平低于我们的预期，预期可能与费用水平有关，市场投入和渠道调整可能影响到公司的当期业绩。
    母公司调整行将结束 康仁堂有望保持较快增长。如我们之前的分析，母公司业务由于在2011 年进行了市场营销渠道的变革，故其收入和利润均受到影响，可能是公司总体利润增长低于我们预期的主要原因之一，随着渠道整合的逐步推进，我们预计公司的销售调整已经逐渐完成，预计2012 年在血必净募投产能投产和销售渠道调整完成的配合下，母公司收入增长将逐步恢复正常。而康仁堂的配方颗粒业务则有望保持较快增长，一方面产能瓶颈有望逐渐解除，另一方面由于并表原因，2011 年下半年新收的股权将增加今年的并表收益。
    盈利预测：
    根据公司的快报，我们小幅调整公司2011-2012 年的业绩预测分别至0.81 元和1.14 元（原预测为0.87 元和1.22 元），主要略微上调了2011 年销售收入假设，并上调了2011 年的期间费用率。2011 年是母公司业务调整年，如果顺利完成，2012 年或有更好表现；同时目前公司处于重大重组事项停牌期，我们也将持续跟踪公司相应事项公告，维持公司增持评级。
    风险因素：中药注射剂安全性风险，市场开拓低于预期，营运资金管理风险。