公司公告资产重组方案并复牌 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买康仁堂36.25%的股权，并募集配套资金。其中，拟向吴玢等9 名自然人发行1325.95 万股购买其合计持有的康仁堂35.58%的股权，发行价26.83 元；拟以现金购买王伟等4 名自然人持有的康仁堂0.67%的股权，支付现金来源于配套募集资金；（3）为提高本次交易整合绩效，拟向不超过10 名其他特定投资者发行不超过491.03 万股募集配套资金11,858.41 万元，发行价不低于24.15 元。
    换股合并康仁堂，配方颗粒业务尽入囊中，扩张冲动或加强 此前，康仁堂尚有36.25%股权不在公司手中，本次资产重组公司收购康仁堂剩余股权。公司采取增发换股及现金收购混合的实施方式，这对于康仁堂小股东来说也较易接受，将康仁堂股权置换为红日药业股权，二级市场将带来更高溢价和流动性，应该说是符合康仁堂小股东利益的，同时，康仁堂整体并入红日药业，将成为公司重要的增长支撑。由于康仁堂面向客户为医院，回款期较长，康仁堂应收帐款大幅增加，而康仁堂在该项业务所实施的全套解决方案策略又决定需要尽快跑马圈地，其所承受现金流压力一直较大，收购完成后，股东利益完全一致，配套资金又将对公司现金流形成有效补充，无疑公司将进一步加强对于子公司业务的支持，配方颗粒市场开发在扩张冲动之下或进一步提速。
    兑价合理，增厚不限于眼前 公司7 月收购新疆力利计持有康仁堂股权的动态市盈率约为17~18 倍，本次换股对应2012 年约为15 倍市盈率，兑价合理。公司需增发不多于1817 万股，按照方案中盈利补偿承诺预测，2012 年康仁堂净利润6900 万左右，若以全年计算合并将增厚净利润2500 万左右（具体决定于收购日期），2013 年将增厚利润约3000 万。如上分析，我们认为本次收购最重要的在于对公司中药配方颗粒业务的发展将起到良好的长期促进作用。
    盈利预测与评级 谨慎起见，增发完成前，暂维持公司12~13 年EPS 分别为1.23 和1.54 元，目标价36.9 元。看好公司优质资产的盈利能力及未来营销改善带来的高成长确定性，维持买入评级。考虑公司主力产品之一的血必净面临营销改革和产能瓶颈难关所取得的经营业绩，以及收购后中药配方颗粒前景，看好未来公司成长。