公司公布2011 年报
    2011 年公司实现营业收入25.1 亿，同比增长19.3%；实现营业利润2.8 亿，下降21.8%；实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿，同比增长4.7%；基本每股收益0.95 元，摊薄每股收益0.91元，基本符合预期。
    国内销售受益深加工产品 海外销售不理想
    11 年国内销售同比增长27.7%，我们估计传统酵母增长不到15%，主要收入增长来自于小包装酵母、YE、保健品和动物饲料等深加工产品，估计这些产品的收入增长率都在30%以上。海外收入同比增长仅6.3%，为8.6 亿，低于预期，主要出口区中东北非的政局动荡、人民币升值、欧洲经济衰退是造成出口乏力的主要原因。
    另外，公司应收账款占资产比重达到10.3%的高水平，原因是放宽信用政策扩大了销售规模，进而导致坏账计提增加、经营性现金流下降。
    成本上涨侵蚀毛利率 今年毛利率有望大幅回升
    公司去年毛利率仅29.45%，同比下降4.3 个百分点。其中国内毛利率37.3%，降4.4 个百分点；出口毛利率14.7，降6.5 个百分点。
    毛利率下降主要原因是原材料糖蜜价格高企、人工和能源成本上涨、人民币升值。目前，主要原材料糖蜜价格在900-950 元/吨之间，我们估计公司目前已完成原材料采购总量的50%以上，平均采购价约900 元/吨，比去年的平均采购价下降约25%。成本下降的确定性和幅度进一步清晰，今年毛利率有望大幅回升。对于未来糖蜜价格走势，我们认为12 年国内糖蜜市场供大于求的态势不会改变，即使价格反弹，重回千元以上的概率也非常小，更可能是维持在850-950 元/吨的价格区间。