本周我们走访了安琪酵母，与管理层就酵母行业的最新情况、公司的经营状况以及对未来发展的规划等方面进行了交流。 
    艰难的2011 年已过去，经营状况正逐渐好转 
    2011 年是安琪较为艰难的一年，公司面临上游糖蜜成本高涨、中东北非市场受损、人民币大幅升值、食品添加剂大检查等多重困难， 但期内公司在广西崇左的三期项目顺利投产，定向增发也成功完成募资，公司预计2011 年收入和利润仍能实现稳健增长。展望今年，这些因素的影响都在逐渐削弱甚至出现反转，公司的经营状况正逐日改善，今年将明显好于去年。 
    新榨季糖蜜价格大降，降幅超过30%，安琪今年毛利率有望大幅恢复 
    糖蜜是影响酵母成本最重要的因素。上个榨季以来糖蜜价格节节攀升，去年安琪的糖蜜采购均价达到1250 元/吨，占到公司酵母成本的48%。高成本导致安琪去年前三季度的毛利率下降到30.98%，同比下降了3.89 个百分点，其中第三季度更是创历史新低到29.15%。2011/2012 新榨季以来，糖蜜市场出现反转，安琪当前的采购价已下降到850-900 元/吨，较去年均价减少约30%。公司目前采购的糖蜜已占到今年使用量的3 成，预计上半年采购完全部所需，糖蜜价格有望继续走低。成本下降将促使公司毛利率恢复到36%左右，同比提高5-6 个百分点，为公司今年实现高增长打下良好的基础。 
    国内糖蜜价格或呈下降趋势。南宁（中国-东盟）商品交易所的成交显示，糖蜜即期合约最新价（2-17）为945 元/吨，较去年同期下降25.76%。糖蜜价格大幅下降的主要原因有：一是泰国糖蜜价格大跌 拉低国内价格。作为世界主要糖蜜出口国之一，泰国在去年遭受严重水灾后新榨季糖蜜仍然超预期丰产，同时其国内政策影响了乙醇需求，致使糖蜜出口价格由10 月的130 美元大幅下跌至目前的80 美元， 公司跨国择低择优采购成真（公司按此价格计算从泰国进口到公司的成本约为1064 元/吨）。二是国内糖蜜需求减少。糖蜜是甘蔗（或甜菜）制糖的副产品，一半以上用于制作酒精，酵母耗用量不足20%。去年木薯丰收，酒精价格下跌致使糖蜜酒精厂盈利缩水，同时糖蜜生产大省的广西加强了对污染严重的酒精行业的环保监督和检查，多家酒精企业被停产整顿。中长期来看环保政策趋严将促使糖蜜价格回归合理水平。