此次扩产后公司将拥有360 台CNC 加工中心、金属外观件产能900 万件。目前公司拥有80 台CNC 设备、产能200 万件，我们分析由于手机金属外壳、边框等外观件属于高度定制化产品、以及公司刚开始拓展该业务，假定现有的80 台CNC 设备的1/4 需要用来试生产和打样、实际能投入批量生产的在60 台左右，现阶段有效批量产能约150 万件。此次扩产将购买日本法那科CNC 加工中心280 台及60 台其他配套加工设备，按每台CNC 年产能2.5 万件计算，将新增外观件产能700 万件；项目由广东长盈负责具体实施，厂区位于东莞松山湖开发区，建设周期约18 个月，我们预计将从2013 年下半年开始贡献业绩。加上现有的80 台CNC 设备、200 万套的年产能， 项目达产后公司合计将达到360 台CNC 设备、900 万件的总产能。  ? 金属外观件有望为公司贡献超过3 亿元的收入和6000 万的净利润、成为下一阶段最重要的增长点。目前高端智能手机和平板电脑广泛采用金属外观件（外壳、装饰条等），UltraBook 也有可能大量采用金属外壳，同时金属外观属于客户定制件、异形件，毛利率也会保持在较高水平，公司对该领域市场寄予厚望。目前公司外观件产品已经为金立手机等批量供货，其他很多重要客户也已经进入送样、认证阶段。我们假定目前规划的900 万件产能完全达产、平均单价35 元，则新增销售收入3.15 亿元；按照2011 年公司整体20.3%的净利润率水平计算，将新增净利润6395 万，新增每股收益0.37 元，与2011 年的基数相比新增幅度在40%左右。  ? 手机连接器和屏蔽件业务将持续受益于快速增长的全球智能手机市场。目前公司连接器和屏蔽件的产能分别在15 亿和11.5 亿只左右，是华为、中兴和三星手机连接器和屏蔽件的重要供应商。根据Gartner 数据，11-12 年全球智能手机出货量分别为4.6 亿和6.4 亿部、分别同比增长73%和40%，2013 年全球智能手机市场出货量预计增长27%左右、有望突破8 亿部。  ? 维持"推荐"评级，目标价格45 元。我们预测公司11-13 年净利润分别为1.58 亿、2.58 亿和3.94 亿，年均增长62.3%，每股收益分别为0.92、1.50 和2.29 元。维持"推荐"评级，目标价45 元/股，对应12 年30 倍PE。   风险提示：  ? 全球手机出货量低于预期、金属外观件低于预期、募投项目风险等