投资逻辑
    三亚店旺季销售高涨，期待政策调整：据相关新闻报道，今年春节至元宵期间，三亚免税店日均接待游客逾1.6 万人，日均销售免税品逾900 万元，首个春节黄金周经营情况惊人。综合考虑，我们预计1、2 月份日均销售额近700 万元。因三亚旅游旺季逐渐进入尾声，3 月份预计日均销售在600万左右，一季度整体销售额有望达到6 亿元。而据相关新闻称，海南免税春节期间销售业绩为1200 多万元，显著低于三亚店，符合我们此前预期。
    关于海南离岛免税，我们坚持认为，今年4、5 月份，即试点实施一年后，开始进入政策调整的观测窗口。无论是卫生、质检配套政策或是“四限”政策的调整，都将进一步推高三亚免税店未来的增长预期。
    香港机场免税业务招投标开标在即，如竞标成功将增强中免规模优势：据招标书信息显示，香港机场免税品业务的招投标将在3 月底前宣布结果。
    就部分品类的市场化经营能力来看，我们认为，中免具有较强的竞争力。
    尽管我们目前对最终结果并没有超过50%的把握，但如若竞标成功，中免的采购规模优势将进一步显现，提升利润率水平。而且，有助于消除市场对于公司仅依赖政策垄断的担忧，提高对其市场化经营能力的认可度。
    海棠湾项目有望年内开工，推动商品业务发展：去年10 月31 日，国旅投资以9.18 亿元购得海棠湾19.26 万平米的商服(旅游)用地。因国旅投资为股份公司的全资子公司，因此我们有理由相信该占地19.26 万平米的项目投资及经营主体为股份公司，经营的主要业态为免税、有税商品销售业务及酒店、餐饮等度假设施。我们预计该项目年内开工为大概率事件。项目完工后，公司的离岛免税业务和有税业务的成长空间将进一步打开。